報告摘要

“干租賃”方興未艾：2018年我國設備租賃市場約六千億元，規模以上租賃商產值僅約一千億。登高機******“干租賃”興起，行業有望整合。

“干租賃”商的回報源自全社會設備使用效率的提升。“濕租賃”與“干租賃”的區分，在于前者提供“操作工+設備”，而后者僅提供“設備”，但這一理解并不能反映兩者商業模式的本質。我們認為，“濕租賃”實際是專業分包商、服務商，其回報來源為“服務”，設備只是其所提供的服務的必要生產資料。“干租賃”實際是設備供應商，其回報來源為設備使用效率的提升。這一角度來看，“干租賃”是社會分工精細化的產物，其與“濕租賃”（專業分包）是產業鏈上下游協同之關系。

“干租賃”將帶來經營租賃市場集中度提升：“濕租賃”（專業分包）模式下，“操作工”的重要性大于“設備”，因而其難以擴張且較難出現規模效應。“干租賃”模式下，“設備”是******的產品，租賃商可以通過設備采購、網點布局等方式實現規?？焖贁U張。制約“干租賃”商的擴張的瓶頸來自于：1）全社會或自身設備使用效率的優化空間；2）其數據分析能力及運營效率的高低；3）資本投入，即融資能力。

“干租賃”將帶來設備行業重大變革：1）渠道變革：大型租賃商或將逐步、部分替代設備經銷商，成為廠商未來***重要的分銷渠道；2）商業模式變革：隨著全國性租賃商完成線下與線上的整合協同，其可通過“轉租賃”的形式，從提高自有設備的使用效率到提高全社會存量設備使用效率的跨越。這一情形下，租賃商的回報源于對全社會設備配置的優化，其自身資產規?？梢栽阶鲈?ldquo;輕”。從這一邏輯來看，產業鏈中，“干租賃”商優于設備生產商，也優于專業分包商。